Bilia, rapport och tankar kring värdering

den 5 november 2011

18:59

Spännande vecka!

Mina två senaste inköp rapporterade omågående. Rapporterna mottogs med blandade reaktioner av mr. Market.

Pricers aktie gjorde ett rejält lyft och har sedan köp gått upp 36 % redan, även om det kanske blev en överreaktion kan jag tycka att det är välförtjänt. Bolaget är stabilare än någonsin och chansen till en explosion känns nära

Bilia aktien köptes in för 98,5kr/aktie (Står idag i 97 kr/aktie). Jag har ägnat mig åt en analys av bolagets q3 rapport.

Till och börja med har jag märkt att mina portföljrapporter har använt "fel" jämförelseindex. Som inte tagit utdelningarna i beaktning.

En korrekt bild av min avkastning sedan årsskiftet ser ut enligt nedan:

Screen clipping taken: 2011-11-05 19:05

Nedan visas  Bilias årsbokslutssiffror samt en simpel estimerad prognos för 2011. Baserat på löpande q3 2011 + snitt de senaste 2 senaste åren (2009 + 2010) samt  ett krisscenario baseras på kriskvartal nr 4 2008 då res/aktie -7,45 har dragits bort från 2011 års 9 månaders resultat.

 

Screen clipping taken: 2011-11-05 19:21

Som synes har bolaget om inte q4 2011 blir ett katastrofkvartal (som 2008) en löjligt låg värdering. Snitt P/e för bolaget ligger på 13,16 på 5 år. Innebär att en rimlig värdering för bolaget borde finnas någonstans på 18,43*13,16=242,5388 . Uppsidan är alltså mycket stor för denna aktie om de kan matcha 2009 och 2010 års sista kvartal.

Vid ett kriskvartal kan vi å andra sidan se en ganska hög värdering med ett P/e betydligt över snittet de senaste 5 åren. Personligen tror jag inte att vi får se en sådan stark inbromsning, då mycket redan är inprisat. Återstår att se. Ett trevligt bolag med produkt som har förbättrats enormt de senaste åren. Etableringen i Norge är positiv och förhoppningsvis lönsam på sikt.

Ökat behov av reparationer/service i och med de stränga vintrarna bör göra bolaget mindre känsligt för en rejäl lågkonja. 

Insiderlistan som ofta kan vara ett riktmått för att ledningen själva tror på bolaget ser minst sagt trevlig ut:

 Mastodont Mats köper på sig, mycket dessutom. 

Lite intressant att fortsätta på insiderspåret och titta på insidertransaktionerna som gjordes i och med att ett stort antal aktier dumpades i bolaget.

Screen clipping taken: 2011-11-05 19:33

Sen Sven sålde av stora andelar har aktien gått kräftgång jämfört med index och handlas på låga nivåer i dagsläget. För låga.

Lev väl!

Q3, Bilia & Pricer in

Stökigt. De senaste månadernas börsklimat bör beskrivas så, alternativt är panik ett ord som kan väljas. En del av mig tycker det är kul med börsras för då kan kvalitetsbolag köpas till reapris, en annan del av mig får (precis som alla människor i Sverige verkar få) en aning panik. Köp, sälj eller ligg kvar.

Turligt nog gjorde jag en fastighetsaffär i somras vilket gjorde att jag sålde av ungefär ett tredjedel av mitt totala aktieinnehav. Denna överföring gjordes förvisso i juli, då börsen börjat sin resa nedåt. Men trots detta var det i efterhand en bra affär att sälja.

Vid försäljningen gjorde jag mig av med Swedbank och en bit av HM. Med hänvisning till förra krisen så fick jag kalla fötter avseende Swedbank och så fort det blir skakigt på marknaden så fick framförallt bankerna ta smällen. Personligen tycker jag detta var felaktigt då vi vet att svenska banker inte har någon väsentlig exponering mot sydeuropa och bör inte straffas så hårt för det. Men eftersom alla inte tänker som jag och Mr. Market alltid överreagerar på DI skvallerblaskarubriker så bestämde jag att den inte får finnas i portföljen när paniken slår in.

H&M såldes pga att jag inte ville göra mig av med varken Öresund eller SCA. Här gick jag främst på att jag såg större alternativvinster i dessa bolag. Framförallt i SCA, som är stabilare än sten.

Ända tills igår har jag varit passiv på marknaden i väntan på en eventuell ljusning kring makroläget. Jag har månadssparat i Avanza Zero med den likvidiet som skapades av att jag inte lade in allt som försåldes i fastigheten.

Trots att jag bedömer den "lösning" som beslutades inte var någon lösning utan snarare kommer bli ett problem när övriga slösaktiga/lata länder skall få 50 % nedskrivning på skulderna. Egentligen vill jag skriva en bok om hur förbannad jag blir på såna här lösningar där duktiga länder får sota för andras problem. Problemet ligger absolut på en myndighetsnivå i exempelvis Grekland, krafttag och nedskärningar samt processer för att få Grekerna betala skatt måste införas och implementeras.

Igår gjorde jag 2 inköp jag väntat på att göra, båda handlas dagen innan rapport.

Första inköpet var Bilia. Lågvärderad kassako som kommer leverera goda kassaflöden pga bra produkter (volvo) samt ökade intäkter från reparationer. Andra inköpet är en återvändare som givit mycket god avkastning och som såldes på betydligt högre nivåer än idag, Pricer.

Numer ser portföljen ut enligt nedan

Kan tycka att H&M får lite för lite utrymme, men det är också det innehav som kommer inhandlats vid nästa panikatack på markanden. För övrigt är jag nöjd med fördelningen, även om det alltid kan finnas mer likvida medel.

Screen clipping taken: 2011-10-27 22:56

Utvecklingen syns tv, pga av min starka vår och att jag från sommaren haft mitt största innehav i SCA som klarat nedgångarna bra, har jag 20 % överavkastning gentemot index. Nöjd med nedgång är jag ju aldrig. Men med tanke på rasets dignitet så finns inget att anmärka på min strategi. Möjligtvis att jag går emot min grundprincip att inte sälja för mycket, utan fokusera på att köpa till rea. Ska försöka bättra mig på detta i framtiden.

Lev Väl

Trustor, P3-dokumentär

Trustorhärvan

den 11 juli 2011

20:16

Screen clipping taken: 2011-07-11 21:25

Semestern har inletts. Lite vin och bad har det blivit. Någon som hade ett lite mer extravagant firande var Thomas "No Limit" Jisander som firade sin 40 miljonersprovision i Trustoraffären ordentligt. Han beskriver i P3-dokumentär:

"I Business ser jag mig själv som skärpt och fokuserad. Men i det privata livet kan jag släppa loss fullständigt"

Namnet "No Limit" skall Jisander fått när hans dåvarande flickvän och hennes väninnor tillsammans med Thomas var inne i en Versace butik. Han skulle betala för några spindelbadräkter som kvinnorna önskade. Han orkade dock inte vara kvar inne i butiken då det var dukat med drinkbord på annat håll. Lämnade kortet till expediten och hon frågade vad kortet hade för limit, varmed han svarade "no limit".

Thomas berättar om en annan händelse på göterborska modell grövre:

"En sekvens från St Tropez som blivit lite beryktad är när vi hade en helikopter som landade på båten och flög oss 200 meter in till Pamplona beach. Vi landade på bartaket varpå hela lunchen blåste bort för 150 personer. De blev ju helt nersölade och gräddiga allihopa va, så det var ju nästan lynchstämning.

Men vi klev ur där glada i tåget fem personer. Jag hade stjärngossemössa på mig, och baddräkt, och högklackade skor och en spegelklänning. Så satte vi på Star Max musiken och beställde in 408 flaskor Cristal och delade med oss av det till alla andra så det blev en ganska schysst stämning där en fyra, fem timmar"

Tomas Jisander hävdar att han var en konsult i Trustoraffären och för det fick han 41,5 miljoner kronor i provision. Lite underligt är det dock att Jisander friades för plundrignen av Trustor på grund av att han inte hade ekonomiska kunskaper och således var ovetande om att olagliga överföringar hade skett. Mycket pengar för någon som inte har ekonomiska kunskaper. (OFF TOPIC: 40 miljoner fick nyligen en annan "profil" genom att SAAB betalade sin management fee till Spyker.)

Jag rekomenderar er att besöka http://sverigesradio.se/sida/artikel.aspx?programid=2519&artikel=825102 och lyssna på dokumentären i sin helhet.

Investmentbolaget Trustor som sommaren 1997 blev uppköpt av "Team Moyne".Teamet bestod av:  Lord Moyne (Jonathan Guinness) ansiktet utåt och han som skulle stå för pengarna  i investeringen Trustor. Joachim Posener hade en modell för hur allt skulle gå tillväga (var då inte inte offentligt inblandad i affären på grund av hans brottsregister). Thomas Jisander och Peter Matsson fungerade som mellanhanden för att förmedla.

Tomas Jisander berättar att dåvarande ägare i Trustor accepterade att aktierna överlämnades dag 1 men att betalning först skulle ske 6 dagar senare.  Under 5 dagar förs 600 miljoner kr över till ett klientmedelskonto öppnat av Tomas Jisander hos  Barclays Bank. Kontot ägdes av Trustor och överföringen i sig var därmed inte konstig. Pengarna skickas sedan till Lord Moyne som sedan betalar Trustor affären dag 6. Köpet är med andra ord genomfört med Trustors egna pengar. Detta gjorde att ett stårt hål skapades i Trustors kassa. När revisorerna skulle få granska delårsrapporten och se över engagemangen hos banken skapade Trustor ett "luftkoto" på en bank i Luxemburg. Ett modifierat kontoutdrag från ett bankkonto som visade att pengarna fanns i Luxemburg.  

Efterspelet med jakten på Posener och de snåla straffen på inblandade parter redogörs också i dokumentären.

Bild ovan: Joachim Posener

Avslutningsvis  berättar Thomas Jisander om hans (vid tidpunkten för dokumentären) nya jobb utomlans. Som enligt honom skall bestå av samma sak som han gjorde vid tillfället för Trustoraffären.

"Jag tar vansinnigt bra betalt, jag är väldigt väldigt dyr. Men också väldigt duktig" Är hans avslutande ord.

  

Q2 rapport, the times are changing

Brukar alltid se mig själv som en långsiktig investerare som inte placerar i aktier med tidshorisont < 1 år. Det är svårt att ha tålamodet (när man inte är ekonomisk oberoende) att vilja sälja och köpa något mer spännande/intressant. Jag erkänner att jag ibland går ifrån mina principer, men i de flesta fall har det då funnits anledning till försäljning i form av att andra aktier bedömts mer prisvärda.


I september 2009 gjordes inköp Wallenstam, Investor och Öresund. Av dessa bolag är det endast Öresund som finns kvar i portföljen. Tider förändras.


Wallenstam införskaffades för 36 kr/aktien och försåldes i augusti 2010 för 48 kr/aktien. Jag hade Wallenstam när ränteläget var som lägst under 2010 och sålde sedan av när räntan började klättra uppåt och jag tyckte det fanns bättre alternativ. Även om Wallenstam idag står i 68 kr/aktien tycker jag att det var rätt att sälja vid detta tillfälle. För pengarna som Wallenstam inbringade köptes Pricer samma dag för 7 kr/aktien. Pricer var vid detta tillfälle rejält nedtryckt och kändes undervärderad. Pricer såldes 30 maj innevarande kvartal för 12 kr/ aktien. En uppgång på 71 % för pricer. Alternativavkastningen i Wallenstam var 42 %.


Investor försåldes under hösten 2010 till förmån för att fylla på innehavet i H&M.


Under detta kvartal har jag känt mig tvungen till en aktivitet då min portfölj blev ganska överviktad på små/volatila bolag som gått väldigt starkt under första kvartalet (Note,Pricer). Då Pricer känns högt värderad med dagens fakta och att större orders har uteblivit (mot min förväntan) tillsammans med en allt mer volatil makro har jag gjort en rockad och ersatt denna aktie med ett inköp i SCA B. Försäljningen av Note användes till att fylla på kassan.


Jag har också efter en otrolig resa sålt av mitt innehav i Swedbank under detta kvartal. Dels för att jag vill vara likvid och dels för att jag går emot mina principer och anar en fortsatt stökig makrosituation med galloperande belåning i många länder runt om i världen. Brukar inte gynna bankaktierna direkt.


Min portfölj idag ser ut så här:





Screen clipping taken: 2011-07-05 21:48


Den aktie jag tänkte gå närmare på idag är Öresund.

Öresund har inte direkt rosat marknaden sedan jag köpte aktien under 2009. Att idag köpa Öresund till en trevlig substansrabat hör inte till vanligheterna. Bolagets består framförallt av denna person:






Screen clipping taken: 2011-07-05 21:53


Sven har genom åren visat att han har en otrolig förmåga att kunna generera god avkastning till sina aktieägare och bedriva lönsamma bolag som växer snabbt. Portföljens största innehav består av:
Avanza Bank

Carnegie
Bilia
Fabege
Haldex (nyligen uppdelat)
SkiStar
Klarna


Samtliga bolag (-Carnegie) ovan är företag jag skulle kunna tänka mig att investera i enskilt. Att idag kunna köpa dessa bolag till en rabatt känns inte helt fel. Även om jag har ett gott förtroende till min egen förmåga tvivlar jag på att den är bättre än ovan nämnde herre. Därav ligger jag kvar i Öresund trots skandalen med HQ. En god utdelning och växande bolag såväl noterade som onoterade gör att denna aktie kommer finnas kvar så länge jag har förtrodende för styrelsen.


Om vi skall tittta på hur det har gått för portföljen under innevarande år kan vi se detta:





Screen clipping taken: 2011-07-05 22:01


Min portfölj har under den senaste månaden förändrats kraftigt raketer som Swedbank,pricer och Note har försålts.

Q1 Rapport, Pricer öser på

mars 28, 2011 / lekmannen

Screen clipping taken: 2011-03-28 19:12

Min börsutveckling år 2011 har verkligen satt fart i jämförelse med index. Det är framförallt Pricer som har bidragit mest med en utveckling på 83 % sedan årskiftet. Aktien känns dock något överköpt men nog finns det fundamenta i denna ökning, så för en långsiktig investerare som jag, är kursen av mindre betydelse kortsiktigt.

Det så tidigare bespottade Pricer verkar ha vaknat till liv och har en ledning som vill ta till vara på denna magnifika affärsidè.

Elektroniska prislappar är oundvikligt framtiden, något annat går det inte och säga. Frågan är vem som skall leverera dessa system. Jag tror på Pricer, det har varit verksamma på marknaden längst och har stått emot ofantligt många nederlag. Liksom många andra framgångsrika företag. Apple exempelvis har stått på ruinens brant mer än en gång och inte går det någon nöd på dem nuförtiden.

Jag skulle önska att företaget kan få in någon mer rutinerad person i sin styrelse. Brett kontaktnät och goda egenskaper inom innovation och marknadsföring. För inte är det ett färdigutvecklat system. Långt ifrån. Jag kan tillochmed tycka att produkten ser lite gammalmodig ut. Det skall vara mer som en LCD-skärm. Tycker mest att det ser förryckt ut från MS-dos när man synar produkten.

Screen clipping taken: 2011-03-28 19:24

Till och börja med kan fråga sig varför de har valt en grå bakrund. Finns det inte möjlighet till Vit bakrund?

Att kalla företaget ett förhoppningsbolag numer känns dock inte rättvist mot Pricer. En omsättning på 500 mkr och ett par stabila år bakom sig talar för bolaget.

Läste någonstans att livsmedelshandlarna allt som oftast är modell äldre och vi vet vilka bakåtsträvare gamlingar kan vara. Tror i takt med att dessa byts ut att fler matmiljonärer kan få upp ögonen för Pricer.

# Portföljfördelning 2011-03-28 ser ut som följer:

Notera att det ovan beskrivna bolaget inte har särkskilt mycket utrymne i min portfölj. Detta beror helt enkelt på att det fortfarande saknas en ordentligt stabilitet och ett riktigt bra resultat.

Boliden har varit en besvikelse och det är väl den aktie jag är mest osäker på trots det låga P/E-talet och de stora investeringarna som har gjorts uppe i norr. För övrigt tycker jag att det finns både stabilitet och krydda i portföljen.

Nu är det dags att ta tag i sitt liv. Uppföljning om mina övriga innehav följer.